Die russische Wirtschaft hängt von der ausgestreckten helfenden Hand oder einem Schubs in den Rücken ab.

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Risiken für die Wirtschaft

Die Inflation in Russland gewinnt weiter an Fahrt. Offiziellen Daten zufolge betrug sie im Januar 2025 1,3 %. Doch die offiziellen Daten des Jahres 2024 entsprachen nicht unabhängigen Untersuchungen. Die bekannte russische Organisation „Romir“ hatte bereits im September 2024 festgestellt, dass die reale Inflation zu diesem Zeitpunkt 22 % auf Jahresbasis erreicht hatte. Dies bedeutet, dass die Regierung gezielt reale Indikatoren verbirgt, um den Anschein von Stabilität zu wahren, und selbst ein monatlicher Indikator wie eine Inflation von 1,3 % im Januar stark unterschätzt sein könnte. Zuvor hatte die Zentralbank den Zinssatz bereits bei einer geringeren Inflation von 0,7 % pro Monat erhöht.

Ein weiterer versteckter Indikator für die Inflation ist, dass die russische Zentralbank im Dezember 2024 die Geldmenge um 60 Milliarden Dollar erhöhte. Dies ist mehr als im gesamten Vorkriegsjahr 2021. Oppositionsökonomen prognostizieren für 2025 eine Inflation von 30 %.

Das Programm für subventionierte Hypotheken wird eingestellt, was zu einem realen Einbruch des Immobilienmarktes führt. Dies könnte eine Kaskade von Insolvenzen bei Bauträgern auslösen.

Darüber hinaus verschärft sich die finanzielle Situation in Russland durch die Unfähigkeit der Regierung, die Ausgaben zu kontrollieren. Das Kabinett hat bereits 3 Milliarden Dollar für die Rekapitalisierung des Fonds für industrielle Entwicklung bereitgestellt, während das russische Finanzministerium zusätzliche Ausgaben von 15 Milliarden Dollar aufgrund des Krieges und der Hypothekenkrise ankündigte. Laut einem Abgeordneten der Staatsduma werden 1,5 Milliarden Dollar benötigt, um die Renten um 2,5 % zu indexieren. Solche unvorhergesehenen Ausgaben bei einem anhaltenden Defizit werden sich wie ein Schneeball anhäufen. Da Russland vom Kapitalmarkt abgeschnitten ist, wird dies eine zusätzliche Belastung für den Haushalt darstellen.

Das Fehlen externer Kredite und der hohe Zinssatz der Zentralbank sind Faktoren des Niedergangs – die Rendite von Staatsanleihen (OFZ) auf einem Niveau von über 17 % lässt keine Chance auf eine angemessene Erholung der Grundfonds.

20 % der Unternehmen im Hochtechnologiebereich geben 60 % ihres Gewinns für die Rückzahlung von Krediten aus. Dies ist eine anormale Situation, die Reinvestitionen in den Sektor ausschließt.

Der Nationale Wohlfahrtsfonds (FNB) – eines der letzten finanziellen Sicherheitsnetze Russlands – erschöpft sich rapide. Während 2021 nur 36 % der FNB-Vermögenswerte illiquide waren, stieg dieser Anteil Anfang 2025 auf 68 %, was etwa 80 Milliarden Dollar entspricht. Viele verstehen nicht, warum dieser Teil illiquide ist. Der Grund ist, dass dieser Teil aus Wertpapieren besteht, die der Kreml nicht verkaufen möchte: dazu gehören Kontrollpakete von Sberbank (40 % des gesamten illiquiden Teils des FNB); Investitionen in Anleihen russischer Unternehmen, die strategische Investitionsprojekte durchführen; strategische Beteiligungen an Aeroflot und anderen großen, für den Staat wichtigen Unternehmen; sowie die vollständige Kontrolle über die Russischen Eisenbahnen (RZD), deren Dokumente als geheim eingestuft sind.

Der liquide Teil des FNB belief sich im Januar 2025 auf nur 38 Milliarden Dollar. Diese Summe entspricht fast dem offiziell angegebenen Haushaltsdefizit von 2024, das 1,7 % (36 Milliarden Dollar) betrug. Das tatsächliche Defizit könnte jedoch um 20 Milliarden Dollar höher sein (wenn man das Schema der latenten Geldemission der Zentralbank berücksichtigt, das durch die den Banken auferlegte Bedingung für „Rubel-Repo“-Operationen entsteht). Dieses Schema wurde bereits mehrfach in der analytischen Gemeinschaft Resurgam diskutiert.

Das von russischen Regierungsexperten prognostizierte Defizit für das Jahr 2025 wird 40 Milliarden Dollar betragen. Offensichtlich wird das Defizit durch folgende Maßnahmen gedeckt werden: Ausgaben aus dem FNB, den Wechselkurs des Rubels, Geldemission und interne Kreditaufnahme (der letztere Prozess stockt aufgrund von Vertrauensverlust und der Unmöglichkeit langfristiger Planung). Am Beispiel des Jahres 2024 kann mit hoher Wahrscheinlichkeit angenommen werden, dass diese Strategie insgesamt begrenzte Ressourcen hat und der FNB bald erschöpft sein wird.

Unter diesen Bedingungen ist bis Ende 2025 eine Beschlagnahmung der Einlagen der Bevölkerung durchaus möglich. Es wird über ein Schema der „zyprischen Konvertierung“ diskutiert – ein Teil der Einlagen wird in Bankaktien umgewandelt. Die Bevölkerung wird zwangsweise zu „glücklichen Investoren“. Solche Schemata sind für Russland nicht neu, zahlreiche Beispiele aus der Zeit der UdSSR sind beredt und werden zweifellos als Vorbild genommen.

Einer der Hauptfaktoren, die den wirtschaftlichen Niedergang Russlands beschleunigen, ist der starke Rückgang der Exportvolumina. Im Jahr 2024 fielen die Exporte im Jahresvergleich um 19 %, was größtenteils auf die katastrophalen Zahlen im Dezember zurückzuführen ist. Dieser Trend deutet auf eine systematische Schwächung des Exportpotenzials des Landes hin, die nicht nur auf den Sanktionsdruck, sondern auch auf eine allgemeine Krise in Schlüsselbranchen wie den Energieressourcen zurückzuführen ist.

Ein weiterer Schlag ist die Verringerung des positiven Saldos aus dem Zu- und Abfluss von Devisen. Während dieser Indikator im Jahr 2022 bei +30 Milliarden Dollar pro Monat lag, fiel er Anfang 2025 auf +6 Milliarden Dollar. All dies bringt die russische Wirtschaft in einen Zustand, in dem die Deviseneinnahmen aus dem Export kaum ausreichen, um kritische Importe zu finanzieren.

Die jüngsten Sanktionspakete des Westens haben den Devisenzufluss in das Land erheblich erschwert. Russische Unternehmen müssen auf die Dienste von Vermittlern zurückgreifen, um Sanktionsbeschränkungen zu umgehen, was zu zusätzlichen Kosten von 5-20 % führt. All dies schwächt die Gewinne, was früher oder später dazu führen wird, dass eine ganze Reihe von Unternehmen die Außenwirtschaftstätigkeit einstellen. Im Jahresverlauf sanken die Gewinne der Unternehmen um 15 %. Dies bedeutet neben den Problemen für die Unternehmen selbst auch eine Verringerung der Steuerbasis.

Am 13. März 2025 tritt ein Verbot für russische Banken in Kraft, Zahlungen für Energieressourcen durchzuführen. Da Öl und Gas nach wie vor die Hauptquellen für Deviseneinnahmen sind, wird dies das gesamte Abrechnungssystem Russlands für außenwirtschaftliche Verträge gefährden. Probleme bei der Beschaffung von Devisen könnten bereits im zweiten Quartal 2025 kritisch werden, was zu einem Devisenmangel und einer weiteren Abwertung des Rubels führen wird.

Das Bankensystem

Laut Schätzungen des Zentrums für makroökonomische Analyse und Kurzfristprognosen (CMAKP) hat die Krise im Bankensystem bereits einen irreversiblen Charakter angenommen. Die größten Probleme der Banken sind uneinbringliche Kredite, die sich in den Sektoren Immobilien und Verteidigungsindustrie angesammelt haben.

Bauträger, die aufgrund des Einbruchs der Nachfrage und der Einstellung subventionierter Hypotheken keine Immobilien verkaufen können, werden zur Quelle toxischer Vermögenswerte. Gleichzeitig häuft der militärisch-industrielle Komplex, der weiterhin mit voller Kapazität auf Staatsaufträge arbeitet, immer mehr Schulden bei den Banken an. Das auffälligste Beispiel ist der Versuch der Insolvenz von „Uralvagonzavod“, dem größten Panzerhersteller Russlands, der angeblich seine finanziellen Verpflichtungen nicht bedienen konnte.

Ein weiterer zerstörerischer Faktor für den Bankensektor ist der politische Druck aus dem Umfeld Putins. Der militärisch-industrielle Komplex (MIC) bleibt ein vorrangiger Finanzierungsbereich, was die Banken dazu zwingt, Verteidigungsunternehmen subventionierte Kredite zu gewähren, selbst wenn diese offensichtlich unrentabel sind. Dies geschieht teilweise aus militärischer Notwendigkeit, aber noch mehr aufgrund traditioneller korrupter Verbindungen zwischen militärischen und finanziellen Eliten. Die Banken sind gezwungen, mit hohem Risiko oder sogar mit Verlust zu arbeiten. Dies erhöht wiederum (angesichts des oben beschriebenen Zustands des Immobilienmarktes) die Wahrscheinlichkeit eines „Platzens der Blase“.

Der Ölsektor

Unter dem Druck der Sanktionen und ukrainischen Raketen- und Drohnenangriffe schwächt sich auch die wichtigste Säule der russischen Wirtschaft ab.

Der Sanktionsdruck und die Raketen- und Drohnenangriffe haben bereits zu einer Reduzierung der Kapazitäten der Ölraffinerien (NPR) um 17 % (Stand Ende Januar 2025) geführt.

Laut OPEC ist die Ölförderung in Russland von 2022 bis 2024 um 8 % gesunken. Doch die eigentliche Krise könnte sich in den nächsten Jahren entfalten: Schätzungen russischer Geologen zufolge reichen die wirtschaftlich rentablen Ölreserven des Landes nur noch für 3-8 Jahre. Dieser Zeitraum wird sich weiter verkürzen, wenn die Ölpreise fallen oder Russland keine neuen Technologien zur Förderung schwer zugänglicher Reserven findet.

Daher ist der Rückzug westlicher Öldienstleistungsriesen vom russischen Markt ein sehr schmerzhafter Schritt für Russland. Experten zufolge wird das Fehlen dieser Technologien zu einem jährlichen Rückgang der Ölförderung um 5 % führen, und die Auswirkungen werden bereits ab 2026 spürbar sein.

Der Kreml befindet sich in einer schwierigen Zwickmühle – einerseits versucht die Regierung, den Anstieg der Kraftstoffpreise für die Bevölkerung zu bremsen, andererseits ist sie gezwungen, die Produzenten auf dem inländischen Markt zu halten, der für sie deutlich weniger profitabel ist als der Export. Um die Stabilität auf dem inländischen Markt für Ölprodukte zu gewährleisten, verwendet die Regierung den sogenannten Dämpfungsmechanismus – ein System von Haushaltszuschüssen für Ölunternehmen. Im Jahr 2024 wurden 18 Milliarden Dollar für Entschädigungen ausgegeben, was den Druck auf den Haushalt weiter erhöht.

Die jüngsten Sanktionen haben den Transport von russischem Öl erschwert. Russland nutzt aktiv eine Schatten-Tankerflotte, doch die Sanktionskontrolle schränkt die Möglichkeiten zur Umgehung der Beschränkungen allmählich ein. Für die Wirksamkeit der Sanktionen ist es jedoch entscheidend, dass die Sanktionen besser koordiniert werden – inakzeptabel sind Situationen, in denen einige Tanker in Europa verboten sind, aber in den USA operieren können; andere sind in den USA verboten, aber können Häfen in der EU anlaufen. Dies gibt Russland Spielraum, um den Export aufrechtzuerhalten.

Heute sind ukrainische Angriffe auf NPR der Schlüsselfaktor für die Destabilisierung des russischen Ölraffineriesektors. Mitte Januar wurde die größte NPR des Landes – Rjasan – angegriffen,
und am 30. Januar wurde die Wolgograder NPR angegriffen. Nach der Stilllegung der Rjasaner NPR stiegen die Benzinpreise an der Petersburger Warenbörse um 8 %, und die FAS schlug vor, das Moratorium für Benzin-Exporte zur Stabilisierung der Preise zu verlängern.

Um das Verständnis zu vereinfachen, wird eine Ölbasis als „nur ein Schrank“ bezeichnet, der keine Hochtechnologieprozesse umfasst. Gleichzeitig führt eine Reihe von stetigen, methodischen Angriffen auf „Schränke“ neben der offensichtlichen Zerstörung der militärischen Logistik allmählich zu einer Erschöpfung der Infrastruktur der Lagerung und damit der Infrastruktur des Öltransports. Es ist so weit gekommen, dass Russland Tanker als Schränke nutzt, um die Transportketten zu entlasten. Es ist nicht ausgeschlossen, logisch denkbar, dass die technogene Katastrophe zweier Tanker mit einer Ölpest im Schwarzen Meer durch die erzwungene Politik der Nutzung von Flusstankern als Schränke auf See während der Sturmsaison verursacht wurde.

Die Krise im Öl- und Gassektor zeigt sich bereits in der Kürzung der Ausgaben selbst bei Monopolisten wie Gazprom. Das Unternehmen hat begonnen, den Lohnfonds massiv zu kürzen, was ein erstes Signal für ernsthafte finanzielle Probleme ist.

Früher ermöglichte ein weltweiter Überschuss an Nachfrage über Angebot den OPEC-Ländern, die Preise effektiv zu manipulieren, doch jetzt hat sich dieser Wert von 3 Millionen Barrel pro Tag auf 1,65 Millionen verringert, was die Strategien der OPEC-Länder auf dem Markt erheblich einschränkt. Nun scheint eine Strategie der Preissenkung immer realistischer. Und unter solchen Bedingungen wird russisches Öl im Vergleich zu Öl aus dem Nahen Osten nicht wettbewerbsfähig sein.

Am 27. Februar tritt ein neues Sanktionspaket in Kraft, das den russischen Export um 1 Million Barrel pro Tag (oder 15 % des Gesamtvolumens) reduzieren könnte. Dies hängt jedoch von der Effektivität der Sanktionskontrolle ab. Wenn die Kontrolle streng ist, werden die Verluste Russlands spürbar sein. Wenn der Kreml jedoch Schlupflöcher findet – könnten die Verluste auf nur 1-2 % begrenzt werden.

Gegenmaßnahmen Russlands: Manipulationen und Informationsangriffe

Ein Schlüsselelement der Informationsstrategie des Kremls seit 2023 ist die Verschleierung realer wirtschaftlicher Indikatoren. Das Entwicklungsprogramm von Rosstat bis 2030 sieht eine vollständige Geheimhaltung wirtschaftlicher Daten vor, was eine unabhängige Analyse des Zustands der russischen Wirtschaft unmöglich macht. Dies geschieht, damit westliche Analysten das Ausmaß der wirtschaftlichen Schwäche Russlands nicht genau einschätzen und somit nicht vorhersagen können, wann das Land einen kritischen Punkt der finanziellen Erschöpfung erreichen wird. Dieser Ansatz gibt dem Kreml auch die Möglichkeit, die innere Informationspolitik zu kontrollieren, indem er die Bevölkerung davon überzeugt, dass „es keine Krise gibt“, selbst wenn die realen Indikatoren das Gegenteil zeigen.

Ein weiteres wichtiges Instrument sind Informationsmanipulationen. Es wird erwartet, dass Russland eine der massivsten Kampagnen startet, die darauf abzielt, die westliche politische Elite und die Öffentlichkeit, die einen Zusammenbruch der russischen Wirtschaft erwarten, zu demoralisieren.

Die ersten kleinen Elemente einer solchen Kampagne sind bereits sichtbar. Russland verbreitet über europäische Medien Informationen über ein Rekordwachstum des Exports von Energieträgern. Doch die realen Zahlen zeigen das Gegenteil: Die physischen Exportvolumina von Öl sind tatsächlich um 350.000 Barrel pro Tag gesunken. Der Kreml hat diesen Fake dank zweier Hauptfaktoren geschaffen:

• Der Zusammenbruch des Rubelkurses – die Rubel-Einnahmen aus dem Export scheinen höher, aber nur, weil die nationale Währung abgewertet wurde.

• Die Erhöhung der Steuerlast – die russische Regierung hat künstlich die Steuern für Ölunternehmen erhöht, was die Rubel-Einnahmen des Haushalts erhöhte, aber nicht die realen Exportvolumina.

Solche Manipulationen ermöglichen es dem Kreml, vorübergehend den Anschein von Stabilität aufrechtzuerhalten, doch die Realität zeigt das Gegenteil – die russische Wirtschaft versinkt immer tiefer in der Krise.

Der Westen muss Russland in den Abgrund stoßen

Kürzlich erklärte der ehemalige russische Präsident Medwedew: „Glauben Sie nicht, dass wir, wenn wir aufhören zu kämpfen, auch aufhören werden, die militärische Produktion zu steigern.“ Dies ist ein weiteres Zeichen dafür, dass Russland nur eine Pause einlegen, aber nicht auf seine Ambitionen zur Eroberung osteuropäischer Länder verzichten will.

Dem Westen bleibt im Grunde nichts anderes übrig, als die richtige Entscheidung zu treffen – die russische Wirtschaft in den Zusammenbruch zu treiben. Doch die richtige Entscheidung hat unter anderem die folgende Eigenschaft – sie muss rechtzeitig getroffen werden.

Die Politik des schrittweisen wirtschaftlichen Drucks, die der Westen derzeit anwendet, hat nur teilweise Wirkung und führt zu Anpassungsprozessen. Der Kreml schafft es, das Wirtschaftssystem umzubauen, alternative Schemata zu finden und Schattenfinanzmechanismen zu entwickeln. Stattdessen ist ein kombinierter Schlag erforderlich:

• Wirtschaftliche Sanktionen, die sofort irreparablen Schaden anrichten, anstatt die Situation nur zu erschweren und das Top-Management abzuhärten.

• Massive ukrainische Angriffe auf die russische Ölinfrastruktur, die zur Desorganisation der Wirtschaftsketten beitragen.

Dieser umfassende Ansatz soll einen massiven psychologischen Effekt auslösen: Manager und Arbeiter der betroffenen Unternehmen sollen Hoffnungslosigkeit und Angst vor der Zukunft spüren, anstatt Zuversicht, dass dies nur vorübergehende Schwierigkeiten sind. Dies wird zu einem Rückgang der Begeisterung, einer Reduzierung der Produktion, einer Verweigerung der Wiederherstellung beschädigter Anlagen und schließlich zu Arbeitsmigration aus den Städten führen, was die wirtschaftlichen Indikatoren weiter destabilisiert.

Das strategische Ziel Europas, wenn es ein Akteur sein will, der die Bedingungen diktiert, ist es, der Ukraine zu helfen, die Produktionsketten Russlands (NPR, Terminals, Häfen, Ölbasen – alle Objekte der Erzeugung, Übertragung und Speicherung von Energieressourcen) zu desorganisieren (aus dem Gleichgewicht zu bringen). Die Ukraine muss im Rahmen ihrer Möglichkeiten nicht nur das Gleichgewicht stören, sondern auch die genannte Infrastruktur zerstören.

Der Schlüsselknotenpunkt, dessen Desorganisation der Haupthebel des Drucks auf den Kreml sein könnte, ist der Hafen von Noworossijsk. Seine großflächige Zerstörung könnte nicht nur die Positionen Russlands in den Verhandlungen schwächen, sondern auch, angesichts des Zustands der Wirtschaft, die Frage der Kapitulation Russlands im ukrainischen Sinne (Rückzug aus ukrainischen Gebieten) aufwerfen.

Allerdings gibt es in dieser Frage ein Problem: Es ist wahrscheinlich, dass einige westliche Länder kein Interesse an der Zerstörung der Hafeninfrastruktur von Noworossijsk haben. Für die Ukraine ist dies eine Frage von existenzieller Bedeutung, und sie muss Verbündete finden, die bereit sind, solche Einschränkungen zu ignorieren.

Zwei Staaten, die einen Vorteil darin sehen könnten, Russland langfristig maximale wirtschaftliche Verluste zuzufügen, sind Großbritannien und Frankreich. Ihre Beteiligung an dieser Strategie würde es nicht nur ermöglichen, Russland in die niedrigste Position bei Friedensverhandlungen zu bringen, sondern auch London und Paris ihre globalen Positionen als Schlüsselakteure der Geopolitik zurückzugeben.

Daher:

• 1) Die steigenden Kosten für Vermittlungsmechanismen zur Umgehung von Sanktionen, die Unfähigkeit des Kremls, Deviseneinnahmen und hohe Inflation zu stabilisieren, bringen das Land immer näher an das Risiko eines wirtschaftlichen Zusammenbruchs.

• 2) Das russische Bankensystem befindet sich in einem Zustand irreversibler Krise aufgrund der Anhäufung toxischer Schulden in der Immobilien- und Verteidigungsindustrie, des zunehmenden politischen Drucks und korrupter Schemata, was das Risiko eines vollständigen Zusammenbruchs erhöht.

• 3) Der russische Öl- und Gassektor, der lange Zeit das Rückgrat der Wirtschaft war, verfällt allmählich aufgrund von Sanktionen, Angriffen auf die Infrastruktur und technologischem Mangel. Die Bedingungen des globalen Ölmarktes, der zunehmende Wettbewerb und neue Sanktionsbeschränkungen bedrohen weitere Exportverluste und machen russisches Öl immer weniger wettbewerbsfähig.

• 4) Russland versucht künstlich den Anschein von Stabilität seiner Wirtschaft zu erwecken, indem es folgende Instrumente verwendet: Geheimhaltung von Daten, Desinformationskampagnen und psychologischen Druck auf das westliche Publikum.

• 5) Die wirtschaftliche Situation in Russland „läuft“ am Rande des Abgrunds, aber um garantierte Anpassungsprozesse zu verhindern und die kühnsten geostrategischen Ziele zu erreichen, muss der Westen den Sanktionsdruck verstärken und den Prozess der Zerstörung der wirtschaftlichen Stützen des Kremls beschleunigen, einschließlich der verstärkten Koordination der Ukraine bei Angriffen auf Energieobjekte.

• 6) Die Rolle Europas und der Ukraine als Hauptmoderatoren der Erosion der russischen Wirtschaft wird den Schlüsselländern Europas ihre verlorenen geostrategischen Positionen zurückgeben, und die EU wird (endlich) in der Welt den Ruf eines Raubtiers haben.