¿Qué le espera a la economía rusa: recesión o un “enfriamiento” con perspectiva de recuperación del crecimiento?

Anatoly Maltsev/EFE via EPA

En el Foro Económico Internacional de San Petersburgo (SPIEF), celebrado este año del 18 al 21 de junio, el ministro de Desarrollo Económico de Rusia, Maxim Reshetnikov, declaró que la economía rusa se encuentra al borde de entrar en recesión. Por su parte, el ministro de Finanzas, Anton Siluanov, calificó la situación actual de la economía rusa como un “enfriamiento”, pero añadió con optimismo que “después del frío siempre llega el verano”. ¿Quién tiene razón?

Actualmente se puede observar que, a los ya tradicionales problemas de la economía rusa en la industria del carbón, el ferrocarril y los presupuestos locales, se han sumado nuevos bloques de crisis: la metalurgia, el sector agropecuario, y se ha consolidado una crisis en el sector inmobiliario y las inversiones extranjeras.

Más detalles sobre los problemas tradicionales de la economía rusa en el artículo “Ha llegado la estanflación: el círculo vicioso de la economía rusa que llevará al Kremlin a la catástrofe”.

Crisis metalúrgica

Las sanciones, la pérdida de mercados exteriores y un tipo de interés elevado han puesto al borde del colapso a la metalurgia rusa, una de las mayores industrias, que emplea a más de 600 mil trabajadores y aporta el 10 % de los ingresos por exportación a la economía.

Según Worldsteel, la producción de acero en Rusia en 2024 cayó un 7% interanual, hasta 70,7 millones de toneladas (el peor resultado entre los diez mayores productores de acero del mundo). Las mayores empresas metalúrgicas redujeron la producción entre un 8 % y un 14 %. Por ejemplo, el mayor complejo metalúrgico de Rusia, Magnitogorsk, redujo la producción de acero un 14 % y la de arrabio un 4,5 %.

Producción mundial de acero bruto en 2024. Worldsteel

El GMK Center indica que la tendencia negativa continuó en 2025. Según Worldsteel, la producción de acero en Rusia entre enero y mayo se redujo un 5,2 % interanual.

Los 10 principales países productores de acero (datos de mayo de 2025). Worldsteel

Durante los últimos dos años, también ha disminuido el volumen de exportaciones de acero ruso. Según Metaltorg, en 2023 la exportación de semiproductos de acero fue de 13,8 millones de toneladas, un 16,6 % menos que en 2022. La exportación de productos laminados cayó un 16,9 %, y la de productos planos se redujo un 23,9 %.

No hay estadísticas completas de exportación para 2024 disponibles públicamente. El cierre de los datos aduaneros es un problema clave para el análisis del mercado ruso del acero. Sin embargo, diversas estimaciones apuntan a una caída significativa. Según Metals & Mining Intelligence, la exportación de acero desde Rusia en los primeros nueve meses de 2024 cayó un 22 % interanual, hasta 14,1 millones de toneladas. La asociación Ruslom estima que en 2024 las exportaciones cayeron un 19,5 %, hasta 20,2 millones de toneladas. Comparado con 2021, la caída es del 39,4 % (13,1 millones de toneladas). La exportación de arrabio cayó un 19,4 %, hasta 2,9 millones de toneladas, y la de tubos de gran diámetro se redujo más de cuatro veces, de 436 mil toneladas a menos de 100 mil.

Exportaciones de acero de Rusia en 2020-2024, millones de toneladas. GMK Center

Según el director general de Severstal, Alexander Shevelyov, en 2025 los siderúrgicos podrían enfrentarse a la imposibilidad de vender hasta 6 millones de toneladas de acero, casi el 10 % de la producción del año anterior. El pronóstico de consumo interno es pesimista: podría bajar de 43-45 a 39 millones de toneladas.

Las exportaciones de acero se han vuelto deficitarias debido a la apreciación del rublo. Según Shevelyov, las plantas necesitan un tipo de cambio de 90-100 rublos por dólar, y una reducción de la tasa clave del banco central que “revitalice la actividad empresarial” en los sectores consumidores de acero.

Por “efecto dominó”, los nuevos problemas en la metalurgia agravan aún más la crisis existente en la industria del carbón.

Crisis en el sector agrícola

La exportación de cereales, una de las principales fuentes de divisas (15,5 mil millones de dólares en 2023), está cayendo. Según el Russian Grain Union (RGU), entre el 1 y el 15 de junio las exportaciones de trigo ruso cayeron 4,8 veces respecto al mismo periodo de 2024, hasta 565 mil toneladas.

La exportación de trigo disminuyó tanto en volumen (de 185 mil toneladas a 38 mil) como en alcance geográfico (de 40 a 11 países), número de puertos (de 29 a 11) y empresas exportadoras (de 77 a 14).

La caída se debe a una reducción de las reservas de trigo (un 30-35 % menos que la temporada anterior) y a precios más bajos en Europa. A 15 de junio, el precio de exportación del trigo ruso era de 238 $/tonelada, el francés 227 $ y el estadounidense 219 $. El aumento de costes por las sanciones ha hecho que la producción sea más cara, y no es posible “vender desde inventario”, como en años anteriores.

Un evento significativo fue la suspensión, desde el 1 de junio, de la mayor fábrica de maquinaria agrícola de Rusia, Rostselmash. Todos sus trabajadores fueron enviados a vacaciones obligatorias desde junio, adelantando las de agosto y septiembre. Desde otoño de 2024 ya ha despedido a 2.000 empleados, como declaró su director general, Konstantin Babkin, a principios de mayo.

La causa principal es la falta de recursos de los agricultores para comprar o reparar maquinaria. Los créditos caros agravan problemas como los aranceles a la exportación y el alza de precios de combustible y fertilizantes, haciendo inviable la agricultura en muchas regiones.

La política monetaria estricta del banco central ha hecho inaccesibles los créditos comerciales (30 %), fundamentales para comprar equipos. Las ventas de todos los fabricantes de maquinaria agrícola rusos han caído un 76% en cosechadoras, un 49% en forrajeras y un 48 % en tractores respecto a 2021.

Arkadiy Zlochevsky, presidente del RGU, advirtió que sin renovar su maquinaria, los agricultores serán más vulnerables al clima adverso. La tecnología moderna permite aprovechar mejor los periodos climáticos favorables.

Crisis inmobiliaria

Nuevos datos indican que las ventas de pisos nuevos cayeron un 40 % interanual. En mayo se compraron 1,7 millones de metros cuadrados, 300 mil menos que en abril (2 millones) y 200 mil menos que en marzo (1,9 millones). En cinco meses, la caída fue del 16 %, frente al 10 % de enero-abril.

La causa es el “efecto base alta”. Hace un año hubo una gran demanda antes del fin del programa estatal de hipotecas bonificadas al 8 %.

Ante la caída de la demanda, las constructoras finalizan proyectos actuales, pero no inician nuevos. La ralentización de la construcción reduce la demanda de acero y agrava la caída de ingresos del ferrocarril.

Crisis en el sector de inversiones y fuga de capitales

El efecto dominó podría haberse detenido con una fuerte entrada de inversiones extranjeras o al menos con el cese de la actual fuga de capitales. Sin embargo, el Ministerio de Finanzas de Rusia ha reconocido la imposibilidad de frenar la salida de capital extranjero.

A pesar de las estrictas condiciones impuestas en 2024 para dificultar la salida de empresas extranjeras del mercado ruso —obligándolas a vender sus activos por el 40 % de su valor de mercado y transferir el 35 % del precio de venta al presupuesto estatal— esto no ha impedido la salida continua de compañías extranjeras, que el Ministerio de Finanzas cifra en “decenas al mes”.

Según el Banco Central de la Federación Rusa, de los 497.700 millones de dólares en inversión extranjera directa con los que contaba la economía rusa a principios de 2022, para principios de 2025 solo quedaban 216 mil millones de dólares (-57 %), la cifra más baja desde 2009.

Uno de los temas del Foro Económico Internacional de San Petersburgo fue la posible vuelta de empresas extranjeras a Rusia. Sin embargo, los representantes del empresariado ruso tienen una visión pesimista. Según Andrey Kostin, director del banco estatal ruso VTB, actualmente no hay empresas extranjeras dispuestas a regresar a Rusia. Añadió que sin inversores extranjeros es imposible tener un mercado bursátil pleno.

El problema del rublo fuerte

La fortaleza de la moneda rusa se ha convertido de hecho en una herramienta de autodestrucción. Desde principios de año, el rublo se ha apreciado más del 45 % (de 113,75 rublos por dólar a 78,41 rublos por dólar). Sin embargo, en abril el Ministerio de Desarrollo Económico había previsto un tipo de cambio medio para 2025 de 94,3 rublos por dólar y 98,7 a finales de año.

Cómo cambió el tipo de cambio del rublo durante la guerra. The Insider

Hay varias razones que explican el fortalecimiento del rublo. El Banco Central, en su informe analítico de mayo, menciona las siguientes razones:

• Tipo de interés elevado (no es rentable comprar productos importados a crédito, pero sí mantener rublos en depósitos).

• Estacionalidad (el inicio del año reduce la actividad de consumo).

• Esperanza de una tregua rápida y levantamiento parcial de sanciones.

• Reducción de la demanda de coches importados.

Otro factor significativo es la reducción física de las importaciones. Además de las sanciones, esto se debe a una menor demanda provocada no solo por el alto tipo de interés, sino también por el enfriamiento del crecimiento económico y del mercado laboral. Cuanto menores son las importaciones, menor es la demanda de divisas.

Los principales perjudicados por el rublo fuerte son los exportadores rusos, fuente clave de ingresos en divisas. Un rublo fuerte implica menores ingresos en rublos por exportaciones de petróleo y gas, las principales fuentes del presupuesto estatal. En mayo, los ingresos presupuestarios por petróleo y gas cayeron un tercio respecto a mayo del año pasado, y un 53 % en comparación con abril. En general, desde principios de año, el petróleo y gas han generado un 14 % menos de ingresos que en 2023.

En mayo, el precio del crudo ruso Urals cayó a 4.195 rublos por barril. Tras la escalada del conflicto entre Irán e Israel el 13 de junio, el precio subió por encima de los 60 dólares por barril. No obstante, según Bloomberg, los ingresos reales de los exportadores rusos fueron de 4.957 rublos por barril, casi un 30 % menos que a principios de año. Así, Rusia no obtiene beneficios significativos.

Precio del barril de petróleo ruso Urals en rublos. Bloomberg

El fortalecimiento del rublo no solo perjudica al presupuesto ruso, sino también a los bancos. En el primer trimestre, las pérdidas por revalorización de divisas sumaron 149 mil millones de rublos.

Ante los problemas de ingresos presupuestarios y la caída de las ganancias de los exportadores, funcionarios y banqueros rusos piden públicamente un debilitamiento del rublo y apoyan un tipo de cambio de 90-100 rublos por dólar.

Durante el Foro Económico de San Petersburgo, el director de Sberbank, German Gref, declaró que el tipo de cambio actual está “muy lejos del equilibrio” y debería situarse por encima de los 100 rublos por dólar. Se le unió el jefe de VTB, Andrey Kostin, quien calificó el fortalecimiento del rublo como “perjudicial para la economía”. El primer viceprimer ministro ruso, Denis Manturov, también se quejó de que el rublo fuerte perjudica a las exportaciones no relacionadas con materias primas.

Así pues, todos los signos indican que no se trata de un “enfriamiento” de la economía rusa, sino de un avance imparable hacia un verdadero “invierno económico”.