Фінансова криза Газпрому та РЖД: як російські державні гіганти втрачають свої позиції

Газпром та РЖД (“Российские железные дороги”) ще кілька років тому позиціонувалися як показові флагмани російської економіки. Ці компанії купували європейські футбольні клуби, зводили 62-поверхові хмарочоси в Москва-Сіті та реалізовували масштабні інвестиційні проєкти.

Сьогодні ж обидві ці корпорації змушені розпродавати свої активи для покриття багатомільярдних боргів. Аналізуючи їхній фінансовий стан, можна дійти висновку, що повномасштабна війна впливає на Росію набагато серйозніше і болючіше, ніж Кремль хоче нам показати.

Газпром: масштабні збитки після втрати європейського ринку

Ще у 2018-2019 роках Газпром щороку постачав до Європи від 175 до 180 мільярдів кубометрів газу. На той момент це було аж 40 відсотків всього газового імпорту Євросоюзу.

Після втрати європейського ринку ситуація різко погіршилась. У 2023 році компанія вперше з 1999 року завершила рік зі збитками у 629 мільярдів рублів. За підсумками 2024 року збитки Газпрому зросли вже до 1 трильйона. В результаті, за шість років поставки газу до Європи впали до історичного мінімуму десь на рівні 15-18 мільярдів кубометрів, тобто зменшилися більш ніж у 10 разів.

Цікаво, що задля вирішення своїх економічних проблем компанія почала масштабний розпродаж своїх активів. Наприкінці 2024 року Газпром організував аукціони, де серед сотні виставлених лотів опинилася перша центральна будівля компанії, колишній офіс МінГазПрому СРСР та елітний спа-курорт “Імперіал Парк”. А також паркінги для працівників та навіть офісні меблі.

До того ж, компанія продає не лише московську нерухомість, а й елітні офіси у Санкт-Петербурзі, куди ще недавно планували переводити підрозділи з Москви.

Для прискорення продажу офісного комплексу у селищі Газопровод компанія розбила його на дрібніші лоти. Все через те, що на повний об’єкт не знайшлось покупців.

Загалом, все це свідчить про два фактори. По-перше, Газпром, очевидно, потребує ліквідності, причому в короткі терміни. Інакше не було б такого поспіху. По-друге, в Росії, ймовірно, залишилось мало бізнесів із достатнім вільним капіталом для купівлі об'єктів такого масштабу.

Варто зазначити, що паралельно з розпродажем майна компанія розпочала скорочення свого персоналу. У підрозділі Газпром Експорт планується звільнення близько 40 відсотків управлінського штату. Це становить приблизно 1500 працівників.

РЖД: борги та вимушений розпродаж активів

Російські залізниці також зіткнулися з аналогічними фінансовими проблемами. Це державна компанія з майже 700-тисячним штатом, яка відповідає за понад 45 % вантажообігу всієї транспортної системи Росії. Варто розуміти, що РЖД є стратегічно важливою як для російської економіки, так і для логістики, що особливо актуально під час війни.

Станом на середину 2025 року компанія накопичила борг у розмірі близько 3 трильйонів рублів. Основною причиною фінансових проблем стало падіння вантажних перевезень, причому найбільше за останні 15 років.

Все через уповільнення російської економіки, що призвело до зменшення промислового виробництва та скорочення потреб у залізничних перевезеннях. Це відбулося одночасно зі зростанням вартості обслуговування боргів через високі відсоткові ставки. Їх Центробанк Росії підняв до максимумів за два десятиліття.

Через дефіцит коштів керівництво запровадило для працівників неоплачувані додаткові вихідні по три дні щомісяця та скоротило інвестиційну програму майже на 40 відсотків. Компанія поставила на паузу закупку вагонів та локомотивів, а також будівництво нової інфраструктури.

Російський уряд також постановив, що РЖД має продати свій 62-поверховий хмарочос Moscow Towers у діловому комплексі Москва-Сіті. Причому зробити це вона має не дешевше за ціну придбання у 2024 році, яка становила майже 2,5 мільярда доларів.

Чому держава не може врятувати свої компанії

Фінансові проблеми Газпрому та РЖД ставлять російський уряд перед досить складним вибором. Обидві компанії, очевидно, мають критичне значення для економіки, проте можливості їм допомогти в умовах бюджетного дефіциту майже немає.

Для РЖД ситуація ускладнюється ще тим, що більшість кредитного портфеля компанії припадає на системно важливий банк ВТБ, який надавав компанії кредити на вимогу уряду. Якщо відсотки по цих кредитах не будуть сплачені, це створить суттєві ризики для ВТБ, що автоматично означає загрозу для всієї банківської системи Росії.

Кремль розуміє ці проблеми, але прямої фінансової підтримки надати не може. Основна причина в структурі державного бюджету, де військові витрати займають найбільшу частину, а всі інші статті вже скорочені до мінімуму.

Резервний фонд Росії, який раніше використовувався для підтримки цих підприємств, також значно виснажився за роки війни. Підтримка обох компаній вимагала б перерозподілу бюджетних ресурсів у таких масштабах, які можуть вплинути навіть на фінансування військових операцій. А цього Кремль допустити поки не може.

Таким чином, Газпрому та РЖД доводиться самостійно вирішувати свої фінансові проблеми через розпродаж активів та скорочення витрат. Але продаж майна не вирішує структурні проблеми. Скільки б меблів та офісів не продав Газпром, це йому не поверне європейський ринок. Така ж історія і з РЖД.

Якщо ж компанії не знайдуть кошти, вони не зможуть обслуговувати борги. У такому разі російському уряду доведеться обирати: або потрібно буде знайти мільярди доларів шляхом скорочення військових витрат, або дозволити своїм мегакомпаніям фактично збанкрутувати. Обидва варіанти, як ви розумієте, Кремлю не до вподоби.