Was erwartet die russische Wirtschaft: Rezession oder „Abkühlung“ mit Aussicht auf Wachstumsrückgang?

Anatoly Maltsev/EFE via EPA

Auf dem Petersburger Internationalen Wirtschaftsforum (SPIEF), das in diesem Jahr vom 18. bis 21. Juni stattfand, erklärte der russische Wirtschaftsminister Maxim Reshetnikov, dass sich die russische Wirtschaft an der Schwelle zu einer Rezession befindet. Der Finanzminister Anton Siluanow hingegen bezeichnete die aktuelle Situation in der russischen Wirtschaft als „Abkühlung“, fügte aber optimistisch hinzu, dass „nach dem Frost immer der Sommer kommt“. Wer von beiden hat recht?

Derzeit ist zu beobachten, dass sich zu den bereits traditionellen Problemen der russischen Wirtschaft in der Kohleindustrie, im Eisenbahnwesen und in den lokalen Haushalten neue Krisenbereiche hinzugesellt haben: Metallurgie, Agrarsektor, und die Krise in der Immobilienbranche sowie in den ausländischen Investitionen hat sich endgültig festgesetzt.

Nähere Details zu den traditionellen Problemen der russischen Wirtschaft finden sich im Artikel “Stagflation ist eingetreten: Der Teufelskreis der russischen Wirtschaft, der den Kreml in die Katastrophe führen wird”.

Metallurgische Krise

Sanktionen, der Verlust externer Märkte und ein hoher Zinssatz haben die russische Metallurgie – eine der größten Industrien, die über 600.000 Beschäftigte umfasst und der Wirtschaft 10 % der Exporteinnahmen sichert – an den Rand des Zusammenbruchs gebracht.

Laut Worldsteel ist die Stahlproduktion in Russland im Jahr 2024 um 7 % gesunken – auf 70,7 Millionen Tonnen (der schlechteste Wert unter den zehn größten weltweiten Stahlproduzenten). Die größten Metallurgieunternehmen haben ihre Produktion um 8-14 % reduziert. Beispielsweise hat der größte russische Stahlkonzern, der Magnitogorsker Metallurgiekombinat, die Stahlproduktion um 14 % und die Roheisenproduktion um 4,5 % gesenkt.

Roheisenproduktion im Jahr 2024

GMK Center stellt fest, dass der negative Trend im Jahr 2025 fortgesetzt wurde. Laut Daten von Worldsteel ist die Stahlproduktion in Russland von Januar bis Mai um 5,2 % gesunken.

Top 10 Stahl produzierende Länder (Daten für Mai 2025)

Auch in den letzten zwei Jahren ist das Volumen des russischen Stahlexports zurückgegangen. Laut Metaltorg erreichte das Volumen der Exporte von Stahlerzeugnissen im Jahr 2023 13,8 Millionen Tonnen, was 16,6 % weniger als im Jahr 2022 entspricht. Der Export von Fertigstahl sank im Jahr 2023 um 16,9 %, und die Lieferungen von Flachstahl verringerten sich um 23,9 %.

Eine vollständige Exportstatistik für den russischen Stahlmarkt im Jahr 2024 ist in öffentlichen Quellen nicht verfügbar. Die Verschlossenheit der Zollstatistik ist ein zentrales Problem bei der Untersuchung des russischen Stahlmarktes. Verschiedene analytische Einschätzungen deuten jedoch eindeutig auf einen erheblichen Rückgang hin. Laut Metals & Mining Intelligence ist der Stahlexport aus Russland in den ersten neun Monaten des Jahres 2024 um 22 % gesunken – auf 14,1 Millionen Tonnen. Laut Schätzungen der Vereinigung „Ruslom“ sank der russische Stahlexport im Jahr 2024 um 19,5 % – auf 20,2 Millionen Tonnen. Im Vergleich zu 2021 betrug der Rückgang 39,4 % oder 13,1 Millionen Tonnen. Der Export von Roheisen aus Russland ist im vergangenen Jahr um 19,4 % gesunken – auf 2,9 Millionen Tonnen, und der Export von Großrohren ist mehr als vervierfacht, von 436.000 Tonnen auf weniger als 100.000 Tonnen.

Stahlexporte aus Russland in den Jahren 2020–2024, in Millionen Tonnen. GMK Centrer

Laut Schätzungen des Generaldirektors der Bergbau- und Metallurgiegesellschaft „Severstal“, Alexander Scheweljow, könnten die Stahlerzeuger im Jahr 2025 mit der Unmöglichkeit konfrontiert werden, bis zu 6 Millionen Tonnen Stahl zu verkaufen, was fast 10 % der Produktion des Vorjahres entspricht. Die Prognose für den Stahlverbrauch im Jahr 2025 ist pessimistisch, sagte Scheweljow auf dem Petersburger Internationalen Wirtschaftsforum: Die interne russische Nachfrage könnte von 43-45 Millionen Tonnen auf 39 Millionen Tonnen sinken.

Der Verkauf von Metall auf dem Exportmarkt ist inzwischen durch das starke Ansteigen des Rubel-Kurses unrentabel geworden. Laut Scheweljow benötigen die Metallurgieunternehmen einen Dollarkurs von 90-100 Rubel sowie eine Senkung des Leitzinses der Zentralbank, die die „wirtschaftliche Aktivität“ in den Stahl konsumierenden Branchen beleben würde.

Durch den „Dominoeffekt“ verschärfen die neuen Probleme in der Metallurgie die bereits bestehende Krise in der Kohleindustrie noch mehr.

Krise im Agrarsektor

Der Getreideexport, der zu den Hauptquellen der Deviseneinnahmen der Wirtschaft gehört und im Jahr 2023 15,5 Milliarden Dollar einbrachte, nimmt ab. Laut Berechnungen des Russischen Getreideverbands (RZS) sind die Exportvolumen russischen Weizens vom 1. bis 15. Juni um das 4,8-fache im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Jahres 2024 gesunken und betrugen 565.000 Tonnen.

Der Weizenexport ist in diesem Zeitraum sowohl in Volumen (von 185.000 Tonnen auf 38.000 Tonnen) als auch in der Geografie des Exports (von 40 auf 11 Länder), in der Anzahl der beteiligten Häfen bei den Lieferungen (von 29 auf 11) und in der Anzahl der Exporteurunternehmen (von 77 auf 14) zurückgegangen.

Das Absinken des Exports hängt unter anderem mit einem Rückgang der Weizenbestände in Russland (um 30-35 % weniger als in der vergangenen Saison) sowie mit niedrigeren Preisen in europäischen Ländern zusammen. Zum 15. Juni belief sich der Exportwert russischen Weizens auf 238 Dollar pro Tonne, französischer Weizen auf 227 Dollar, amerikanischer Weizen auf 219 Dollar. Damit ist die Herstellkosten russischen Weizens höher geworden, da durch die Sanktionen die Kosten für seinen Anbau gestiegen sind, und der Export durch „Verkauf von Vorräten aus Lagern“ nicht unterstützt werden kann wie in den vergangenen Jahren.

Ein markantes Ereignis der Krise im russischen Agrarsektor war die Einstellung der Tätigkeiten des größten russischen Herstellers von Landwirtschaftstechnik, des Werks „Rostselmash“, ab dem 1. Juni. Das Unternehmen hat alle seine Mitarbeiter ab Juni in den verpflichtenden Urlaub geschickt und die Urlaubszeit von August und September, wie in den Vorjahren, verschoben. Zudem hat das Unternehmen seit Herbst 2024 bereits 2000 Mitarbeiter entlassen, wie Anfang Mai von seinem Generaldirektor Konstantin Babkin berichtet wurde.

Die Hauptursache dafür, dass das Unternehmen seine Tätigkeiten mitten in der landwirtschaftlichen Saison eingestellt hat, ist der Mangel an Mitteln bei den Landwirten für den Kauf und die Reparatur von Landwirtschaftstechnik, was zu einem erheblichen Markteinbruch führt. Teure Kredite verschärfen andere Probleme wie hohe Exportzölle und steigende Preise für Kraftstoff und Dünger, was die Landwirtschaft in vielen Regionen unrentabel macht.

Die strenge Geldpolitik der Zentralbank hat gemacht, dass kommerzielle Kredite, die derzeit etwa 30 % ausmachen, für die meisten Landwirte unzugänglich sind, die sie hauptsächlich für den Kauf neuer Ausrüstung nutzen. Die Verkäufe aller russischen Hersteller von Landwirtschaftstechnik sind laut „Rostselmash“ um 76 % für Getreideernter gesunken, um 49 % für Futterernter und um 48 % für Traktoren im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Jahres 2021, dem Jahr des landwirtschaftlichen Booms.

Arkadi Sloschewski, Vorsitzender der Lobbygruppe des Russischen Getreideverbands, warnte, dass wenn die Landwirte ihre Technik nicht erneuern können, sie anfälliger für ungünstige Wetterbedingungen sein werden. Moderne Technik hilft den Landwirten, günstige Wetterperioden effizienter zu nutzen.

Krise in der Immobilienbranche

Neue Daten zeigen, dass der Verkauf von Wohnungen in Neubauten um 40 % im Jahresvergleich gesunken ist. Im Mai haben Russen 1,7 Millionen Quadratmeter gekauft – 300.000 weniger als im April (2 Millionen) und 200.000 weniger als im März (1,9 Millionen). In den ersten fünf Monaten betrug der Rückgang 16 % im Vergleich zu 10 % in den Monaten Januar bis April.

Als Ursache für den Rückgang der Verkäufe wird der Effekt einer hohen Basis genannt. Vor einem Jahr gab es zu dieser Zeit einen hektischen Nachfrageschub vor dem Ende des beliebtesten staatlichen Programms, der adressenlosen „fördernden Hypothek“, die jeder zu 8 % Jahreszins aufnehmen konnte.

Aufgrund des Nachfragerückgangs bauen Bauunternehmer bestehende Projekte fertig, wagen es aber nicht, in neue zu investieren. Die Verlangsamung des Baus führt wiederum zu einem Rückgang der Nachfrage nach Stahl und vertieft die Einnahmeverluste der Eisenbahn.

Krise im Investitionssektor und Kapitalabfluss

Den Dominoeffekt hätte man durch einen starken Zustrom ausländischer Investitionen oder zumindest durch einen Stopp des bestehenden Kapitalabflusses stoppen können. Das Finanzministerium Russlands hat jedoch die Unmöglichkeit anerkannt, den Abfluss ausländischen Kapitals zu stoppen.

Trotz der im Jahr 2024 eingeführten strengen Vorschriften für ausländische Unternehmen, die den Rückzug vom russischen Markt erschweren sollten – Verpflichtung ausländischer Unternehmen, ihre Vermögenswerte zu 40 % des Marktwerts zu verkaufen und 35 % in den Haushalt von den Verkaufspreisen abzuführen – hat dies den Abzug ausländischer Unternehmen nicht gestoppt, den das Finanzministerium schätzt mit „Dutzenden pro Monat“.

Laut Daten der Zentralbank Russlands sind von den 497,7 Milliarden Dollar direkter ausländischer Investitionen, die die russische Wirtschaft zu Beginn des Jahres 2022 hatte, zum Anfang des Jahres 2025 nur noch 216 Milliarden Dollar übrig (-57 %) – der niedrigste Wert seit 2009.

Ein Thema des Petersburger Internationalen Wirtschaftsforums war die Möglichkeit der Rückkehr ausländischer Unternehmen nach Russland. Vertreter des russischen Geschäftslebens äußern sich jedoch pessimistisch dazu. Laut dem Chef der russischen staatlichen Bank VTB, Andrei Kostin, gibt es derzeit keine ausländischen Unternehmen, die bereit sind, nach Russland zurückzukehren. Er betonte, dass ohne ausländische Investoren kein vollwertiger Aktienmarkt möglich sei.

Problem des starken Rubels

Die starke russische Währung ist faktisch zu einem Instrument der Selbstzerstörung geworden. Seit Jahresbeginn hat sich der Rubel um mehr als 45 % (von 113,75 Rubel/Dollar auf 78,41 Rubel/Dollar) gestärkt. Während das Wirtschaftsministerium im April prognostizierte, dass der durchschnittliche Dollarkurs im Jahr 2025 bei 94,3 Rubel/Dollar und am Jahresende bei 98,7 Rubel/Dollar liegen würde.

Wie sich der Rubelkurs während des Krieges verändert hat. The Insider

Es gibt mehrere Gründe für die Stärkung des Rubels. Die Zentralbank nennt in ihrer Mai-Analyse folgende Faktoren: hoher Leitzins (es lohnt sich nicht, importierte Waren auf Kredit zu kaufen, aber es lohnt sich, Rubel auf Einlagen zu halten); Saisonmuster (zu Jahresbeginn sinkt die Kaufaktivität); Hoffnung auf einen schnellen Waffenstillstand und teilweise Aufhebung von Sanktionen; Rückgang der Nachfrage nach importierten Autos. Ein wesentlicher Faktor war die physische Reduktion des Imports, auf die neben Sanktionen auch der Rückgang der Nachfrage einwirkte, der wiederum nicht nur durch den hohen Zinssatz, sondern auch durch die Verlangsamung des Wirtschaftswachstums sowie die Abkühlung des Arbeitsmarktes sinkt. Je niedriger der Import, desto geringer ist die Nachfrage nach Devisen.

Am meisten leiden unter dem starken Rubel die russischen Exporteure, die die Hauptquelle der Deviseneinnahmen des Haushalts sind. Ein starker Rubel bedeutet weniger Rubel-Einnahmen aus dem Export von Öl und Gas – den Hauptquellen der Einnahmen des russischen Haushalts. Im Mai sanken die Öl- und Gas-Einnahmen des Haushalts um ein Drittel im Vergleich zu Mai des Vorjahres und um 53 % im Vergleich zu April. Insgesamt haben Öl und Gas seit Jahresbeginn 14 % weniger eingebracht als im Vorjahr.

Der Preis des russischen Öls Urals in Rubel fiel im Mai auf 4195 Rubel pro Barrel. Nach der Verschärfung des israelisch-iranischen Konflikts am 13. Juni stieg das Urals-Öl auf über 60 Dollar pro Barrel. Nach Berechnungen von Bloomberg beliefen sich die realen Einnahmen der russischen Exporteure jedoch auf 4957 Rubel pro Barrel, was fast 30 % weniger ist als zu Beginn dieses Jahres. Damit wird Russland keinen ernsthaften Gewinn erzielen.

Preis pro Barrel russisches Öl Urals in Rubel

Die Stärkung des Rubel-Kurses ist nicht nur für den russischen Haushalt, sondern auch für die Banken teuer. Im ersten Quartal belief sich ihr gesamter Verlust durch die Währungsumrechnung auf 149 Milliarden Rubel.

Angesichts der Probleme bei der Haushaltsfinanzierung und des Einkommensrückgangs der Exporteure rufen russische Beamte und Bankiers öffentlich dazu auf, den Rubel abzuwerten und setzen sich für einen Kurs von 90-100 Rubel pro Dollar ein.

Während des Petersburger Wirtschaftsforums erklärte der Chef der „Sberbank“ German Gref, dass der aktuelle Kurs „weit von einem Gleichgewichtskurs“ entfernt sei und über 100 Rubel pro Dollar liegen sollte. Dazu gesellte sich der Chef von VTB, Andrei Kostin, der die Stärkung des Rubels als „schädlich für die Wirtschaft“ bezeichnete. Der erste stellvertretende Ministerpräsident Russlands, Denis Manturow, beklagte sich ebenfalls, dass ein starker Rubel den nicht-rohstoffbasierten Export belastet.

Damit deuten alle Anzeichen darauf hin, dass es sich nicht um eine Abkühlung in der russischen Wirtschaft handelt, sondern um eine unaufhaltsame Bewegung in einen „wirtschaftlichen Winter“.